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  速冻调制食物快速放量，成为首要增加来历。2026H1速冻面米制品/速冻调制食物/冷藏及短保类收入分别是32.09/6.30/0.38亿元，同比+3.70%/+59.89%/-13.73%。其间传统面米/立异面米收入同比+2.14%/+6.82%；速冻调制食物受爆汁烤肠、开花脆皮肠、肉卷等产品放量带动，出售量同比+78.11%，收入占比提高5.1pcts至16.1%。速冻面米制品出售量同比+7.20%，吨价同比-3.27%，吨价降幅较25H2略有收窄。

  直营及新式途径体现较好，途径结构继续优化。2026H1零售及立异商场/餐

  饮商场收入同比+8.98%/+11.87%；经销/直营/直营电商收入分别是27.84/8.63/2.31亿元，同比+4.37%/+29.20%/+16.68%。直营途径增加首要获益于商超定制、大客户及立异事务拓宽，直营电商毛利率同比提高4.15pcts至36.03%。到2026H1末，公司经销商数量较年头净削减450家至3139家，公司经过区域经销商整合归并、优化商场分工，继续提高途径运营质量。

  费用功率改进，主业盈余保持稳定。2026Q2毛利率同比-0.77pcts至21.95%，首要遭到低毛利率速冻调制食物占比提高及冷季产能利用率影响；出售/管理费用率同比-0.22/-0.41pcts至12.48%/4.48%，费用管控对冲毛利率压力，扣非归母净利率同比-0.30pcts至4.23%。2026Q2归母净赢利同比下降，首要系出资收益同比削减约0.25亿元、有用税率同比提高约3.4pcts；其他收益约0.54亿元，大多数来历于增值税退税及政府补助，对赢利构成必定支撑。

  危险提示：职业竞赛加重，原材料本钱大面积上涨，下流需求康复没有抵达预期等。出资主张：公司运营稳健，咱们保持此前盈余猜测，估计2026-2028年公司完成经营总收入71.3/76.7/81.1亿元，同比+9.0%/7.5%/5.7%；2026-2028年公司完成归母净赢利6.2/6.6/7.0亿元，同比12.9%/7.9%/5.5%；完成EPS0.70/0.76/0.80元；当时股价对应PE分别为17.0/15.8/14.9倍。保持“优于大市”评级。